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柳峰:高频交易是什么

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  出书缘起 我大学里读的是工科,结业后鬼使神差与来往结了缘。平昔往员做起,开证券公司,到从头至尾打算来往体系,从最初来往股票到来往其他种类,从美邦市集到环球市集,再从手工来往到纳秒级的高频来往,十六年来继续和来往、来往员以及来往体系打着交道,也继续心爱并戮力于IT工夫正在金融方面的运用。现正在大片面时辰正在美邦,近年来跟着中邦金融市集对工夫的逐步珍视,我待正在邦内的时辰也越来越长,与邦内同行的交换也越来越众。本文寥寥数笔,以飨同好。若能对中邦金融工夫的进展尽绵薄之力,心已足矣。

  先从近来斗劲火的高频来往(High Frequency Trading, HFT)说起吧。通常把几分钟内进出的来往都叫高频来往,全体也没庄厉的界说。单纯的说,高频来往往往是依赖速率来取胜的。

  先说说为什么高频来往根源于美邦。高频来往起初映现正在美邦并不是无意,闭键是SEC(美邦证监会)近十众年来对股票市集的鼎新,以及IT工夫正在金融范畴运用、进展的结果。(从此能够特意聊聊这段史乘)。

  美邦的股票市集并不鸠集,来往所也要和以黑池(Dark Pool)为代外的稠密另类来往体系相互比赛。同时,纽交所(NYSE)和纳斯达克来往所(NASDAQ)行为上市公司,为了寻找功绩,吸引投资者来来往,也正在对本身的体系、章程等软硬件前进行鼎新。“股民们”能够来往一齐的股票,能够正在纽交所营业纳斯达克的股票,也能够正在纳斯达克营业纽交所的股票。正在美邦,来往本钱也极度的低,佣金最低能够到达几十美分每千股的水平,况且没有印花税。正在这种怒放、低本钱的市集上,至公司没有格外的上风。一个小公司,只须工夫好、来往战术好,不须要太众人,来往上齐全能够和古代的大投行平起平坐,有的剩余景况以至比至公司还要增色。

  高频来往并不是复活事物,正在来往市集中继续都有,例依期现套利、ETF套利等,不过为什么近年来倍受眷注呢?我以为道理不妨有云云几个方面。一是高频来往能赢利,况且能安静赢利;二是高频来往的来往量极度大,券商越发心爱;三是高频来往很奥秘,人对呆板又嗜好又畏怯。

  高频来往终归有众赢利,这猜度是良众人重视的话题。各式猜度也睹仁睹智,相差很大。Tabb Group猜度的数字正在200亿美元把握。下面我再用一组确定的数字给大众感应一下。Kenneth Griffin的Citadel Investment Group是美邦最大的高频来往公司之一,其历来的高频战术担负人Mikhail Malyshev 思自立派别。因为有非比赛条约,他与原公司对簿公堂,正在庭审经过中披露了良众讯息,个中最让人感兴会的是Mikhail Malyshev担负高频战术这一块的盈亏状态: 2004年7月25日,战术动手安静赢利,当年赚了300万美金;2005年剩余7,500万美金;2006年剩余5亿美金;2007年剩余8.92亿美金;2008年10亿美金。这只是一家做高频来往公司的数字,其他公司如Getco、Goldman Sachs(高盛)、Interactive Brokers(盈透)以及其他大巨细小不着名的公司,一共又会是众少呢? 高频来往的来往量大到什么水平,终归有众少,谁也没有确实的数字。Tabb的猜度是占美邦股票市集来往量的70%,良众人以为这个数字偏高,应当是把很众大投行供应的Algo Trading(算法来往)也算进去了。猜度占50%是必定的,由于很众古代的Marker Making(做市商)来往历来也占50%把握的量,现正在这一块的来往都仍旧被高频来往杀青了。

  人对付未知的东西老是充满好奇和畏怯的。比如人对呆板、呆板人300024股吧)是又爱又怕。爱的是呆板带来的容易,不过又怕呆板越来越聪敏,人过于依赖呆板反而受其限制。这种心思正在片子《Matrix(黑客帝邦)》、《I, robot(我,呆板人)》、《Wall-E(呆板人瓦力)》等都有所涌现,媒体也特心爱写这方面的题材。高频来往最早时除了着名券商以外,良众高频来往商都维持着低调,高频来往也像蒙娜丽莎的微乐那样,充满了奥秘感。因为人们对高频来往的不明了,对付用电脑做证券来往,也外暴露相仿于对呆板又爱又怕的心思。 一方面,人们对呆板赢利或赢利呆板很爱慕和睦奇;另一方面,总以为这种呆板会带来极少恐怖的影响。越发正在2010年5月6日的闪电崩盘后(Flash Crash),大众更是把矛头指向了高频来往。SEC的考核陈诉固然洗脱了高频来往的罪名,但各式报道让人们越来越眷注高频来往。前阵子高盛法式员因为辞职时带走了高频战术法式代码,正在机场被拘禁,最终被判了97个月的监管;法邦兴业银行601166股吧)的一个战术开垦员,因偷窃高频来往的代码被判了3年监管;另有Citadel的讼事也吸引了不少人的注意力。(从此也能够聊聊高频来往商对学问产权的维护和近来的几个讼事)

  中邦股市由于“T+1”来往的干系,无法实行当日来往,更无所谓高频来往了。中邦的期货市集根本上能够做极少高频来往,但因为工夫拘押的道理,目前另有良众的范围。股指期货正在2010年4月推出后,也有良众的高频战术上马,不过不久后,证监会出于对体系安静的探究,很速就出台了良众范围计谋,比如股指期货统一账号单日500次撤单的范围等。

  其余,中邦目前的来往体系的速率和讯息量也不是格外好,成交速率根本以秒计。期货市集的行情的更新是每秒两次,比股票市集稍微好些;股票比起期货来,更新速率还要慢良众,最慢的是3秒钟更新一次。而美邦,最速的NASDAQ成交速率是100微秒把握,市集行情可达顶峰期每秒100万条音书以上,均匀每秒几十万条音书。

  非论是从拘押上,仍旧来往所体系上,目前能正在中邦市集上做的“高频”来往,对速率还没有那么高的条件,能做的法式化来往以至高频来往的类型还没有那么足够。但跟着金融市集越来越丰富:新股接续的上市,股票只数的接续减少,以及期货新种类也越来越众,这就对讯息管理的速率与难度提出了更高条件,也加强了组合收拾的难度和丰富性。现正在越来越众的期货公司、券商创办金融工程部分,花人力、物力来磋商法式化战术。我思跟着从此融资融券的推出、期权市集的征战,中邦的法式化之道也会越走越远。(柳峰 盛立金融 )

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