为什么说茅台股可以长期实现两位数增长？跌停跟企业基本面无关

　　文节选自《价钱投资之——茅台大博弈》，作家董宝珍，刻板工业出书社出书。出书社已授权正在网易音讯平台揭橥，迎接合怀，禁止任性转载。】

　　2018年终我曾经根本不持有贵州茅台了，那时贵州茅台的股价曾经涨到800众元。

　　我正在700元足下卖掉了绝大个人持仓，于是我曾经很少发布联系的作品，不过2018年10月底，贵州茅台公告的三季报展示了出乎意思的低增进，顿时把贵州茅台打到了跌停板上，这是过去5年从没有过的。

　　于是商场上的消沉心情又下手大力流传，人们以为贵州茅台从此此后将恒久陷入个位数增进。良众贵州茅台的投资者和睹解主脑宗旨这一见解，不过我基于己方的外面查究、思想形式及履行体味，提出贵州茅台照旧可能恒久竣工两位数增进。这个见解是我正在2013年所写的《贵州茅台的滋长是由收入秤谌驱动的，不会阻止》的再次重申。

　　贵州茅台的任何规划消息都能疾速地成为社会性话题。以我为例，昨天我迎接了不下10家音讯媒体，有《第一财经》《财经杂志》，另有《证券商场周刊》，也有东南沿海的都会都会报。

　　我还很好奇，问都会报跟贵州茅台有什么合联？对方说贵州茅台是很社会化的一个消息，都会报也要报道，固然他们不是宇宙性媒体，更不是金融投资媒体，不过贵州茅台跌停曾经超出了资金商场，是社会性线日午时，我看到了贵州茅台揭橥的处境传达，就贵州茅台大幅下跌发布了一个处境阐发。简而言之一句话，一概平常，整年的规划方针可以实行。布告发得至极好，贵州茅台日益精干了。

　　这才是必要大师稀奇注意的，也是我为什么说贵州茅台的布告发得好。资金商场发作的价钱下跌，起码贵州茅台的价钱下跌，很或许是资金商场到场者的心情变动惹起的，和企业根本面没什么太大的合联。

　　我自己是搞价钱投资的，一下手也往往犯这个差池。一般股价更动，我都跑到根本面找因由，自后察觉根蒂没那么众根本面要素能让股价暴涨暴跌，

　　。正在这种处境下贵州茅台跌停，人人不明白这种涨跌短长理性的，就要诘问根本面的题目。这一诘问，贵州茅台就务必主动站出来澄清后相。

　　以是贵州茅台的布告揭橥得很实时，该当是有极少主动感化的，起码正在肯定水平上遏抑了非理脾气绪。商场到场者前一段时刻曾非理性看众，现正在又非理性看空。

　　为什么这么说呢？第一，贵州茅台改日将陷入个位数增进这个见解是安身于一个季度的数据得出的。季度数据体现的是模范的短期规划形态。

　　价钱投资这种投资形式最主题的性质特色是什么呢？是安身恒久。格雷厄姆正在授课的时分曾说，价钱投资者必必要安身于永久的视角来看题目。当下企业的形态不该当行为对其恒久将来的剖断凭据，起码权重不行太大。价钱投资者老是安身于恒久，从恒久的视角审视刻下，审视当下。

　　有时分企业当下事迹体现确实较量差，以至面对极少规划性艰苦，但那是短期的。短期艰苦是避免不了的，即使是一个有恒久滋长性和美妙将来的企业，也不行全体清扫短期规划形态展示的极少小动摇，这是自然常识。真正的艰苦是恒久不成了，只消恒久视角上没有艰苦就不是题目。

　　第二，咱们看到极少消沉舆论，以为目前曾经找不到贵州茅台的滋长动力、手法、要领。那假如贵州茅台产量最众增进10%，岂不是没有滋长动力了。这里我要讲的是极少价钱投资的根本见解。

　　价钱投资顺从云云一个经济道理或投资道理—一般被你望睹的利空就不会影响价钱。大师都看到了的好音信曾经被充满反应到股价上了，对将来股价发作影响的是大师现正在还没看到、没预期到，不过将来会发作的处境。

　　银行股是有极少亏折，不过它的估值太低了。某些H股城商行是按崩溃预期估值的，以是只消它不崩溃，股价就会上涨。回到贵州茅台，大师都说看不到贵州茅台的滋长了，也便是说大师没有预期到贵州茅台除了提价和放量以外的新滋长用具。以是一朝将来贵州茅台展示了新的滋长动力，就会成为超预期的原形。于是题目就形成了假设贵州茅台的放量和提价都停止下来，它另有没有新滋长用具呢？这就回到了比赛上风的题目。

　　比赛上风可能成立超预期增进，比赛上风存正在，将来超预期滋长就具有或许性。不过即使企业有比赛上风，也不明白其会以什么体例滋长。

　　云云一个比赛上风使它有滋长的手法，这个手法现正在你不明白，我不明白，处理层也不明白，不过缓缓可能开辟出来。例如，宇宙9亿人用微信，现正在咱们不明白腾讯会开辟出什么样的手法来变现，不过到时分它肯定能行使这个比赛上风取得现金流。

　　，这是为什么呢？由于它有比赛上风，以是正在贵州茅台比赛上风切实、无比壮大，而且日益壮大的处境下，它结果肯定会滋长。假如总共的滋长都被你看到，股价就不或许超预期了，肯定是有看不到的滋长本事超越预期。这便是我的见解。举例来说，贵州茅台渠道利润过高这个题目曾经存正在悠久了，贵州茅台连续都思治理，但很棘手。但是现正在看来该当是要治理了，再不治理就紧急了。

　　贵州茅台渠道利润过高，肯定要收回。贵州茅台酒零售价1800元，有800元给了渠道。贵州茅台收回渠道利润的流程便是增利的流程。现正在贵州茅台有系列酒，另有邦际化计谋，以是我以为贵州茅台并不像商场说的那样不成了，滋长空间睹天花板了。我照旧以为贵州茅台可能竣工恒久的两位数增进。

　　说到这儿我就再反复一下为什么我要卖出贵州茅台。我不是不看好贵州茅台，真正的因由很简陋，便是巴菲特说过的卖出股票的三个因由：第一，股价高估了；第二，企业出题目了；第三，有更好的投资标的。我属于第三种处境，起码我主观上这么以为。