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假如2021年是熊市

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admin

  跌宕起伏又精彩纷呈的一年结束了,疫情这个主题贯穿全年始终,相应的全球流动性则极为宽松。在此背景下,今年是过去20年里难得的一个丰收年。股票、债券、商品、量化,CTA,股权,各类资产都看似大年。我相信对于管理人还是投资者,看似艰难的开始,无论过程多么起伏,最终收获了还算完美的结局。

  又是一年的起点,又到了算命的时刻。在线性的思维和美好的畅想加持下,我们发现,所有人都对来年有所期待,预期都不低,而且还很一致。

  俗话说“一致预期往往都是错的”,我们也不期望“真理往往掌握在少数人手里”。与其算命一把走势,不如畅想一回情形;说到底,投资更重要的是做好应对。

  假如股票是熊市,而不是一致预期的前高后低。您目前的仓位是不是还来不及减仓?类似2018年1月底开始的大跌有多少人能躲过?不择时且非常价值的您长期持有什么才能抗跌?

  假如股票不是结构性牛市,而是结构性熊市。机构还能否持续抱团?白酒、新能源、科技、消费的核心资产能否抗住?银行、地产和周期能否能抗跌?哪些行业会跌的更多?

  假如股市是熊市,那什么原因是导致走熊?是高通胀预期?是货币和信用紧缩?是中美或者全世界变局关系?还是疫情重新扩散?

  假如股票是熊市,公募的规模还能增长多少?会不会有净赎回?市场流行的“固收加”会不会成为“固收减”?券商的财富管理还能否继续转型?

  假如股票是熊市,客户就会骂销售,销售就会骂基金经理,基金经理又要增加多少跪舔式服务?

  假如股票是熊市,我敢确定,大部分炒股的散户能把今年赚得全部亏闭。如果指数跌15%,大家最近一路买的基金,会导致两年加权一起负收益。

  假如债券是熊市,你的职业生涯会多多少bp?3.5的10Y国开能否到4.0?30年国债还能否卖飞?你是否还能看上3.40的中石油MTN,以及3.0的银行CD?

  假如债券是熊市,作为主承的你会不会经常为了包销而哭泣?还要伺候牢骚满满的发行人SB?

  假如中国债券是熊市,那美国国债是否还能趴在地面?欧洲主权利率还是负收益?

  假如债券是熊市,是因为回到10年的高通胀?还是本身库存周期?还是中美经济共振?还是供需端的错配?

  假如利率债是熊市,信用债微厚的票息还能否抗住一点收益?目前这么低的利差能否再上50-100bp?

  假如信用债是超级熊市,那是由于还有多少个烂国企违约?会不会出现城投定向爆破?或者大民营房企接连出现问题?

  假如债券是熊市,我敢确定的是,除了对于银行自营和保险大账户,其它人都要哭泣,也继续没啥收益。

  假如黑色是熊市,是不是来自于需求的萎靡,地产控制,疫情复发导致累库的压力?还是来自于供给的超预期?

  假如能化是熊市,是来自于原油产业链条的成本端压力,还是来自于本身产能投产的持续压力?

  假如农产品是熊市,是不是又是气候很配合的丰收大年,收储低于预期,以及各国关系转好导致进口超预期?

  不过我敢确定的是,无论牛熊市,只要波动足够大,产业矛盾足够充分,总有人一些人能赚钱超预期。

  如果是超额的熊市,目前拥挤的交易和规模的增加,能否有市场的活跃支持?行情的突然反转并持续能否给不同管理人带来多大的压力?暴力挖掘的机器学习还能否产生alpha效应?

  如果中性是熊市,那么贴水会到什么分位?对应的超额能否支持产生5%以上的费前收益?

  事实上,CTA由于策略的不同就没有牛熊市这一说,只能基于大面上说说而已。

  假如CTA是熊市,今年大放异彩的各管理人会面临什么样的窘境?过往的收益回撤比要下滑到什么水平?

  假如CTA是熊市,那大概率行情没有趋势动量效应,或者波动率太低对中高频也没有赚钱效应,截面上也没有强弱对冲效应。面对今年各家都一直增加的规模,各家管理人业绩能否持续?

  如果CTA是熊市,面临海外优异投资者进入和国内草根组的兴起,我们又应该如何选择和挑选各管理人和策略?

  假如股权是熊市,大面上是募资端继续收紧导致难以为继?还是退出端突然戛然而止转向唉声叹气?

  假如股权是熊市,首先得看看科创板和创业板大放水,还能维持多久的数量红利及涨幅红利?

  假如股权是熊市,是不是新经济监管趋严后,项目当年投下去高企的估值永远是个压力?

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